近日，鐵漢（hàn）生態、國禎環保、碧水源等多家環（huán）保行業上市公司公告稱（chēng），與（yǔ）相關央企（qǐ）、國企達成（chéng）合作，即將成為國資控股公司。

今年以（yǐ）來，“國家隊”入主環境產業企（qǐ）業的步（bù）伐加速，專家（jiā）表示，環境產業大洗牌大重組已開啟，未（wèi）來或形成央企、國企主導投資，進（jìn）行資源配置，民營環保企（qǐ）業轉向細分市場（chǎng）領域或以核心技術、產品和服務能力參與產業（yè）分工的格局。

國資密集（jí）入主環保行業上市公（gōng）司

鐵漢生態日前發布公告稱，為進一步優化公司股東結構，全麵提升公司競（jìng）爭力，推進上市公司戰略目標實現，公（gōng）司控股股東、實際控製人劉水及其一致行動人擬以協（xié）議轉讓的方式向中國節能環保集團有限公司（以下簡（jiǎn）稱“中國節能”）合（hé）計轉讓約10.11%公司股份。同時，公司正在籌劃非公開發行股（gǔ）票（piào）事宜，中國節能擬以（yǐ）現金（jīn）認購公司非公開發行新股。在一係列交易完成（chéng）後，中國節能（néng）對鐵漢生態的持股比例可能超過20%，並將成（chéng）為上市公司的控股股東。鐵漢（hàn）生態股票於4月13日開市起停牌。

連日來，國資密集入主環保生態企業，引（yǐn）發市場關注。就在3月中旬，中國（guó）節能剛剛完成與國禎環保的（de）“聯姻”。

3月13日，國禎集團宣（xuān）布終止與長江環保及三峽資本之間的股權轉讓，轉而與中國節能簽署股權轉讓及表決權委托協議，擬將15%的股份轉讓給中國節能，並將約6.26%表決權委托給中國節能行使。交易完（wán）成後，中國節能將擁有（yǒu）國禎環（huán）保29.95%的（de）股份表決權，中國節能將成為國禎環保的（de）控股股東。

3月11日，碧水源也發（fā）布公告稱（chēng），中交集團擬（nǐ）定增入股成為公司第*大股東，擬認購4.8億股，占本次非公開發行前公司總股本的15.2%，發行（háng）價格為7.72元/股。

公開資料顯（xiǎn）示，中（zhōng）國節能是央企中專業從事（shì）環保水務的企業，擁有（yǒu）500餘家下屬企業，其中二級公司26家，旗下擁有5家上市公（gōng）司平台：太陽能、節能風電、萬潤股份、中環（huán）裝備、中（zhōng）國地能。

“三峽係”今年也開始在A股市場“掃貨”，雖然其與國禎環保沒有達成（chéng）股權合作，但卻相繼入股啟迪環境旗下雄安浦（pǔ）華水務、興蓉環（huán）境、納川股份以及上海環境。同時，還進一（yī）步增持港股上市公司北（běi）控水務，動作不（bú）可（kě）謂不大。

事（shì）實（shí）上，近兩年來，國資與環保行業的民（mín）企合資合作非（fēi）常多，範圍幾乎覆蓋了所有環保產業領（lǐng）域，包括不少民營（yíng）的環保龍頭企業。

表：2018年、2019年國企與環保上市（shì）公司合作情況匯總

來源：光大證券研報

而除了（le）入股環保企業以外，國資還以其他多種形式進入環境產業領域。

如基建央（yāng）企中國中鐵直接以項目工程為切口進入（rù）環境產業領域（yù）。4月8日，注冊資本10億元的中鐵（tiě）水務正式（shì）成立，成為中（zhōng）國中鐵第九（jiǔ）大業務（wù）板塊。

全國工商聯環境商會秘（mì）書長馬輝在接受《中國經濟周刊》記者采（cǎi）訪時介（jiè）紹，國企進場在2015年前後就已經進入高潮，2017年的時候有所放緩，2019年以來因為很多民企需要紓困等原因，國企進場又開始加速。馬輝提到（dào），國企進場分為四種途徑，一是為民企紓困而來，加速了產業的逆向混改，主要以四川、浙江等地方（fāng）國資以（yǐ）及大型央企為主，這一行為是（shì）政策性（xìng）和市場驅動疊加的結果；二是（shì）2015年前後為環保市場而來，主要以（yǐ）葛洲壩、中國交建、中國電建、中國中車、中信等（děng）大（dà）型央企為主，這個是偏（piān）市（shì）場（chǎng）行為（wéi）；三是偏政策行為（wéi）,為國家戰略而（ér）來，主要以三峽集團為代（dài）表；四（sì）是近兩年又崛起的一批地（dì）方環保集（jí）團，主要以江蘇、河南、陝西等地方國資平台為主。

新（xīn）時期（qī）環保產業需（xū）要“國民共進”

由於國資的密集進入，環保產業“國進民退”的聲音不絕於耳。

“當前環保領域（yù）的趨（qū）勢應該說是（shì）‘國民共進’”，中央企業研究院首席研（yán）究員、中國企業（yè）改革與發展研究會副會長李錦在接受《中國（guó）經濟周刊》記者采訪時表示，環（huán）保產業總（zǒng）體（tǐ）上民企進來的早，國企進來的晚，但環保產業基礎投資（zī）大，單單依靠民企也撐不起來，兩者都要發揮作用。當前部（bù）分民營（yíng）環（huán）保企業，包括一些上市公司，資金鏈條（tiáo）麵臨（lín）斷裂風險，有主動尋求國有資本進入的（de）需求。

事實上，經過數十年的發展，環保產業做大的同時，也麵臨行業（yè）粗放增長（zhǎng），過於依靠投資驅動（dòng）等問題。

中央財經大學綠色金融國際研究院發布的《中國環保產業投融（róng）資現（xiàn）狀評述及政策建（jiàn）議》指出，從2017年末開始（shǐ），我國金融“去杠杆”的力度不斷加大。隨（suí）著“資管新規”和PPP清（qīng）庫等工作的實（shí）施，環保產業中此前由於早期大幅擴張導致的資金壓力進一步升高。與此同時，伴隨著 2018 年（nián）國內外整體經濟形勢發展的不確定性增強，資本市場整體的風險偏好減低，對於環保企業融資投（tóu）放（fàng）更加緊縮。

李（lǐ）錦指（zhǐ）出，近年來（lái），一些民營環保企業（yè）發展比較（jiào）激進，負債率普遍較高，企業短債長投、資金錯配現象突出，麵臨去杠杆和金融監管糾（jiū）偏的壓力比較大（dà），出現經營困難。比如（rú）東方園林、啟迪桑德、清新（xīn）環境、碧水源等，都出現現金（jīn）流危機，從而主動請央企（qǐ）進入。

鐵漢生（shēng）態主營業務為生態環保及市（shì）政園林工（gōng）程承（chéng）包建設，2011年在深交所上市。鐵漢生態（tài）IPO前一年（nián）的營收隻有4.16億元，但到了2017年（nián），其營收達到了81.88億元，創造了高增長（zhǎng）神話。但2018年以來，公司（sī）業（yè）績大幅跳水，負債率高企。

業績預（yù）告顯示，今年一季度，鐵漢生態虧損19500萬元—20000萬元，上年同期為（wéi）虧損9342萬元。2019年業（yè）績快報顯示，去年鐵漢生態實現營業（yè）收入51.31億元，同比下降33.78%；實現歸屬（shǔ）於上市公司股東的淨利潤為（wéi）虧損8.88億元，上年同期盈利3.04億元。2019年（nián）中報顯示，截至2019年上半年末，鐵漢生態資產負債率為74.7%。

同時，劉水所持股份的質押水平也在高位。公告顯（xiǎn）示，截至（zhì）今年（nián）1月6日，劉水及其一致（zhì）行動（dòng）人所持有的鐵漢生態股票累計質押數量為7.36億股，占其（qí）持有公司股份總（zǒng）數的92.5%，占鐵漢生態總股本的31.38%。其中，劉水個人累計質押股份數量為6.79億（yì）股，占其持有公司（sī）股份總數的（de）94.26%，占鐵漢生態總股本的28.95%。

一方麵，為民企紓困，以及更大力度支持地方建設等，更多的是“央企（qǐ）擔當”的使命任務。

根據全國工商聯環境商會不完全統計，2018年到（dào）2019年末，頭部受困民（mín）企大麵積采取股（gǔ）權（quán）紓困，產業中有16家環保上市民（mín）企發生實（shí）質性股權轉（zhuǎn）讓行（háng）為，其中（zhōng）15家（jiā）受（shòu）讓方為國資，10家實控人變更，涉及交易金額約180億。

光大證券研報指出，長期來看，民營環保企業引入國有資本有助於解決短期內的債務、質（zhì）押問題，有助於在使用融資工（gōng）具時，解決增信、擔（dān）保（bǎo）和風險（xiǎn）分擔（dān）問題（tí）。此外，國（guó）有資本的進入有助於對接更加豐富的地方政府資（zī）源，在國（guó）資的幫助下，環保產業投融資“紓困”工作得到了一定程度的解決。

碧水源2019年三季報（bào）顯示，其業績增速由（yóu）跌轉升，第三季度實現歸母淨利潤3.4億元，同比增長（zhǎng）61.7%，現金流好轉超（chāo）預（yù）期，前三季度經營性現金流淨額12.4億元，與2018年全年13.1億元水平相當。國盛證券表示，碧水源（yuán）各項指標好轉顯示中交集團入（rù）股後與其合作開展良好，助力公司重歸高（gāo）增長軌道。

另一方麵，央企國企經由與民企合作進入（rù）環保產業（yè），也利好自身業務發展。

在華西證券環保（bǎo）公用行業首席分析師（shī）晏溶看（kàn）來，從2009年環保基建啟動到現在，主要還都是以民企（qǐ）參（cān）與為（wéi）主。“開始時可能市場比較小，不太適合大體量的（de）企業進來，但（dàn）是經過多年（nián）的發（fā）展，環保市場空間不斷增長。而現在一些央企也麵（miàn）臨著要找到新發展領域的問題，兼（jiān）具（jù）公益性與經濟效益的（de）環保產業契合一些央企、國（guó）企需求。而經過2018年到2019年環境領域的（de）市場調整（zhěng），國資再做相應的收購（gòu），價格方麵也比較合（hé）適。”晏溶在授受《中國經濟周（zhōu）刊》記者采訪時表示。

馬輝向《中國經濟（jì）周刊（kān）》記者表示，當前環（huán）境產業領域，民（mín）企（qǐ）國企都很重要，缺一不可，“現在汙（wū）染防治攻堅戰進入深（shēn）水區（qū），任（rèn）務非常艱巨，國家（jiā）層（céng）麵組（zǔ）建了幾個大的（de）平台，如三峽集團（tuán）、長江環保集團等，由它們牽頭做一些（xiē）大的區域性集中環境（jìng）治理，隻有央企、國企（qǐ）才有這麽大的資金調配能力和資源調配能力。”

“此外，一些央企、國企（qǐ）在自己所處的行業進入瓶頸期，也需要做一些轉型，包括橫向地做一些跨區域的布局。而作為國家支持的新興產業，且（qiě）又有很大市場需求，環境產業（yè）很自然地就被這（zhè）些央企、國企納入視（shì）野。”馬輝談（tán）到。

而通過與民營環保企業的合作，國企也可以補上自己在相應領域的缺口或強化自身的優勢。

晏溶介紹，以中國節能為例，*近（jìn）控股鐵漢生態與（yǔ）國禎環保，原因就在於中國節能此前旗下的五個上市公（gōng）司標的，沒有一家是完全涉足環保領域的水與固廢領域業務。但是，中國節能體內，*大的資（zī）產就（jiù）是汙水處理、供水等水務類資產，以及固廢類資產，垃圾（jī）焚燒類資產規模（mó）也很大。並且，中國節能現在也參與到“長江大保護”大項目中。所以，它有在資本市場收購相應標的需求。這樣，未來它也能（néng）夠更好地完成諸如“長江大保護”這樣的國家任務。

萬億（yì）級行業大洗牌（pái）通道（dào）打開

“國企加速（sù）進（jìn）入以後對環保產業產生了深刻的影響，產業格局發生（shēng）了很大改（gǎi）變。”馬輝表（biǎo）示，對比2018和2019中國環保（bǎo）企業（yè）50強發現，國企與民企數量從2018年的基本持平，變為2019年的（de）接近2:1。此外，前10強企業中，混合所有（yǒu）製企業占到半（bàn）數，包括北控水務、東方園林（lín）、碧水源、啟迪環（huán）境（jìng）等。現在的環保產業和10年前，甚至是5年前相比，可以說有質的飛躍。

“環保產（chǎn）業是政策主導型和市（shì）場驅動型相合的產業，目前正是由（yóu）政策主（zhǔ）導向市場驅動過渡的階（jiē）段，”李錦表示，在今後的5年之（zhī）內，環（huán）保產業將（jiāng）進（jìn）入一（yī）個大洗牌大重組階段。

“綠色環（huán）保產（chǎn）業（yè）投資周期比較（jiào）長，一般民企扛不住。央企、國企大規模進入，成為投資主體，民企則專注於單向的業務領域和技術（shù）領域，或是（shì）未來趨勢。”李錦談到。

十九大報告提出，建設生態（tài）文明是中華民（mín）族永續發展的千年大計。要發展綠色金（jīn）融，壯大節能環保產業、清潔生產產業、清潔能（néng）源產業。

“國家層麵的政策驅動，態度非常明顯。”李錦（jǐn）表示（shì），汙染（rǎn）防治是全麵（miàn）建成（chéng）小康社會三大攻堅戰（zhàn）之一，新時（shí）代（dài）綠色生態環境建設排在極為重要的位置，建設綠色低碳環保的綠色（sè）經濟體係，是實現（xiàn）高質量發展的（de）一個抓手。當前，新舊（jiù）動能轉換，環保產業極速上升，行業“十四（sì）五（wǔ）”將有（yǒu）更大的（de）投資潮流。國家政策也會給予更充分的支（zhī）持，綠色環保產業將（jiāng）成為朝陽產業。

此外，中國環境保護（hù）產業協會聯合生態環境部環境規劃院發布的《中國（guó）環保產業（yè）分析報告(2019)》顯示，2018年全國環保產業營業收入約16000億元，較2017年增長約18.2%，其（qí）中環（huán）境服務營業收入約9090億元，同比（bǐ）增長約20.4%。

環保產業早已成為（wéi）萬億級行業，不過，該（gāi）《報告》也顯示，環保（bǎo）產業規（guī）模繼（jì）續保持較快增長的同（tóng）時，也麵臨利潤下滑，下行壓力增大的（de）問題（tí）。

此外，環境產（chǎn）業集中度低、商業模（mó）式創新不（bú）足、資金短缺、科技創新動力不強，一（yī）些企業自主創新能力不足、競爭力不強（qiáng），難以（yǐ）形成（chéng）規模（mó）效益（yì）也是不爭（zhēng）的事實。

在此背景（jǐng）下，環保產業亟需進一步（bù）轉型升（shēng）級，走向更規模化規範化（huà）的發展道路。

“發展到今天，全國（guó）的汙（wū）水處理廠、垃圾處理設施、燃煤電場脫煤脫硫（liú）設（shè）施幾乎都處於高位，這（zhè）個時（shí）候就要回歸環境治理的本（běn）質。環境治理（lǐ）肯定不是投資（zī）性產業，也不是基建工程類產業，它是技術服務型產業，”馬輝表示。

馬輝認為（wéi），當前的產業格局已經非常（cháng）清（qīng）晰，央企、國企扛起投資大旗、進（jìn）行資源整合，做一些集中（zhōng）式的環（huán）境整治，包括國家級的、區（qū）域性的（de）大型項目。民企要（yào）關注細分（fèn）領域和技術創新，從而（ér）達（dá）到優勢互（hù）補。

“和國際環保巨（jù）頭比，當前的環保企業向服務中求發展的空間（jiān）還很大。大（dà）整合與（yǔ）大洗牌的過程（chéng）中（zhōng），環保產業正在走向技術深耕期，也將會回歸服務業的本質，”馬輝強（qiáng）調，環境汙染治理歸根（gēn）結底是個技術活，是技術產業，光有投資是不能確保環境汙染治理的目（mù）標達成，還需要環境技術、環（huán）境設備、環（huán）境專業服務能力。民（mín）營環保企業未來主要是通過核心的技術、產品和服務能力來參與到環境汙染治理。

展望未來，李錦表示，“今後的幾年內，將會出現以央企、國企為龍（lóng）頭的綠色生態（tài）產業集群，以（yǐ）大的綠色生態產業集團群為中心，帶動整（zhěng）個國家（jiā）綠色生態產業發展，從而成為中國經濟發展的一（yī）大趨勢。”

國資入場之後：融合應不是問（wèn）題

“對於一（yī）些處於困境的民（mín）營環保企業來講，找（zhǎo）到（dào）一個比較好的，能夠（gòu）跟自己業務協同度非常高的央企（qǐ）合作，公（gōng）司原來的實控人能（néng）成為整合後企業第（dì）二大股東，並且企業（yè）還能夠保持原有的管理層基本不變。這其實是*好的結局。”晏溶（róng）表示。

據了解，有些民營環保企業在國資入股後，經濟（jì）效益出現了正向增長的麵貌（mào）。晏溶告訴《中（zhōng）國經（jīng）濟周刊》記者，“這種效果一般有兩個方（fāng）麵原（yuán）因，一是訂單獲取等業務（wù）方麵（miàn），如果跟大股東的協同效益好的話，訂單獲取肯定比之前好，這樣就（jiù）可以帶來營業收入的增長。二是財務費用等方麵，央企入資之後，民企變成央企控股的企（qǐ）業，公司可以對長期貸款、短期貸款（kuǎn），特別是短期貸款，做一下（xià）置換。置換之後，可以降低財務費（fèi）用，從而帶來淨利潤（rùn）水平（píng）的提高。”

“尤其對於一（yī）些資金有很大問題的（de）民營（yíng）環（huán）保企業，央企進（jìn）入的時候，首先可以通過定增給它們提供一筆資金，解決（jué）這些民營企業短期還貸、還利息壓力。其次，借助央企平台，這些企業可以獲得成（chéng）本低的融（róng）資。再加上訂（dìng）單、業務方麵的的明顯改善（shàn），對於基本麵不（bú）佳的企業，業績反轉會比較（jiào）明顯。”晏（yàn）溶強調。

而對於國資（zī）進入以（yǐ）後的（de）融合問題，晏溶表示，“其實從目（mù）前的情況看，央企在跟民營企業（yè）談判的時候，可能都會有一些承諾。比如未來（lái）三年管（guǎn）理層不做大的變動，以及（jí）未來三年的（de）業績對賭等。一般在這三年期間，央（yāng）企對於民企的（de）實際運營層麵上的管控力度還是比較小的（de），基本會保留原有管理層風格（gé），所以在並購完成之後，特別是在頭（tóu）三年的時候，融合應該還是比較融洽的。”

“而經過三年潛移默化的磨合之後，原（yuán）有的民營企業管理層是想進一步出讓（ràng）股權，作進一步的退出（chū），還是繼續保持現有狀況，應該都沒有很大的（de）難度。”晏溶接（jiē）著談到。

在業內人士看來，民營環保企業（yè）與央企、國企的合作，前（qián）景還是比（bǐ）較樂觀的。

不過，值得（dé）注意的是，被國資看上的環保企業一般（bān）都是有一定行（háng）業地位或優勢的龍頭企業。而在（zài）環保行業（yè），中小民營企業（yè）占比尤其大，這些企（qǐ）業的（de）未來發展也不容忽視。

《中國環保產業分析（xī）報告(2019)》顯示，從企業規模看，我國環保企業依然以（yǐ）小微型（xíng）企業為主，列入該年度統計（jì）分（fèn）析的環保企業（yè），大、中型（xíng）企業數量占比分別為3.6%、24.8%，小、微型（xíng）企業數量占比為71.5%。

馬輝表示（shì），近（jìn）幾年陸續出台了許多（duō）對中小微企業的扶持政（zhèng）策，未來的中（zhōng）小微環保企業或者說民營環保企業（yè），它們的出路是一定要有（yǒu）自己的硬核實力，包括核心技術、核心業務能力等。隻有擁有自己的硬核之後，才能在這樣（yàng）一個（gè）宏觀背景下在市場空間中有立足之地。對於中小（xiǎo）微環保企業（yè）來說，不斷加強技術、產品和服務能力的創新是關鍵。